深圳股票 开户流程从悲观到乐观 疯狂的“特朗普交易”还要持续多久?

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特朗普当选后,投资者似乎一夜之间找到了解决困扰美国乃至全球经济多年的低增长、低通胀的灵丹妙药。Gundlach)则称市场在特朗普意外胜选后市场反而开始支持特朗普,原因在于市场预期特朗普的政策主张可以马上刺激经济和就业。但特朗普深圳股票 开户流程无法让美国经济迅速复苏,市场目前对财政刺激和基建计划的乐观情绪可能受到重挫并导致市场反转。


  特朗普当选后,投资者似乎一夜之间找到了解决困扰美国乃至全球经济多年的低增长、低通胀的“灵丹妙药”。多少顶尖经济学家十年苦心孤诣的研究,全球央行不断突破底线地寻求刺激经济,其效果竟远不如特朗普一句“何不搞基建”。

  

  (美银美林客户调查显示,认为通胀将上行的客户占比升至2004年以来最高)

  旦夕之间扭转的预期令全球债券遭到崩盘式的抛售,而以美股为首的全球股市再次进入狂欢,金融股、大型股集中营道指连创历史新高,日股重新进入牛市;美元突破了长达一年半多来的横盘,创深圳股票 开户流程出十四年的新高;铜等沉寂了数年的有色金属也在一夜之间苏醒,加入狂欢。

  

  先来看看特朗普上台的时代,简而言之,贫富差距大,经济不好的时候,资产雄厚的富人越来越富,穷人们却连汤也喝不上了。以下来自微信号“加州分析员”:

  自1973年以来,美国前5%的人群实际工资(real wage)增长了51.4%,但是中位数人群(也就是普通中产)实际工资确是下降了4.6%。这种财富分配的不公激起了普通人群寻求改变的投票欲望。

  

  

  上图浅蓝色线是中位数租金和中位数收入的比值(深圳股票 开户流程右轴),深蓝色线是中位数按揭付款和中位数收入的比值(左轴)。可以看到按揭付款比率在30年利率下行大周期下不断下降,而租房者却在用越来越多比例的收入去付房租。有房产者和没房产者的区别在美国也是通用的。

  聪明的地产大亨特朗普敏锐地察觉到了底层人民的痛苦,决心“为生民立命”。于是揭竿而起,打出了“让美国再次伟大”的口号,颁布以“让美国重返安全时代”“让美国人有工可作”“让政府重新为人民服务”为核心的施政纲领,主要经济、政治政策均围绕着“让底层人民找到工作、赚到更多的钱”展开。一句话,“我能让你们过上好日子。”

  一时间,万民归心,四方来朝,一举打败老牌政治精英希拉里,拿下美国大选。原本力挺希拉里的华尔街更是全面投降,巴菲特只不过是其中一个杰出的代表罢了。

  忽如一夜春风来,伟大领袖特朗普

  市场从眼看着特朗普上台的惊恐万分,到确定当选后全面转向关注减税、基建投资等乐观因素,沉浸在幡然领悟特朗普思想的氛围中,而对潜在的贸易战争、打击“虚假繁荣”等则充耳不闻。

  这终究体现了投资者对经济发展、通胀归来的渴望,还是对市场上涨、资产增值的渴望?如果是前者,投资者似乎没有意识到许多不能同时上涨的也上涨了,而可以上涨的似乎也完全透支了预期(关于美国能否实施大规模财政刺激的争论已经很多,至少表明市场是有分歧的)。他们选择性地相信了特朗普竞选时所说的话,一言以蔽之,负面的有待观察,好消息照单全收。

  不可否认,市场当前的疯狂有一定的合理性。无论是谁都不希望自己刚当选,全球市场走的像世界末日那样的。特朗普当选后,有意缓和了此前的极端言论并圆滑了部分政策,例如贸易政策中没有再出现“中国是汇率操控国”的措辞,其顾问甚至说之前是市场误解了特朗普的话。

  竞选时的政策主张未必成为当选后的政策主张,前者求“异”,后者求同,因为一旦当选,其施政对象就是所有人了。因此,关注希拉里和特朗普纲领的共识才是更重要的,共识代表了趋势。

  从这个角度去理解,作为希拉里和特朗普政策主张的主要共同点,投资者对财政刺激深信不疑是不无道理的。市场也遵循着这样的路径去演绎:财政刺激促进经济增长和通胀回升,提振全球风深圳股票 开户流程险偏好,利好股票市场、大宗商品和美元(经济增长带来的内生性上涨或继续主要央行政策分化的逻辑),债市、黄金等避险资产则明显承压,大选结束以来全球债市已蒸发逾万亿美元的市值。

  大佬对峙:自欺欺人,还是十年趋势的扭转?

  全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)创始人达里奥(Ray Dalio)发文称,特朗普当选美国总统,标志着市场站在了一个长期转折点上,未来十年将显著不同。特朗普执政时期的新特点很可能是:1)全球化、自由贸易和全球联系减弱;2)积极的财政刺激政策,3)美国经济加速增长、通胀上升、债券收益率上升。

  这一次,站在这位大佬对面的是新老债王。格罗斯在其最新投资月度报告中称,在通过投票将希拉里挤出白宫的过程中,他们无意中让特朗普从侧门溜了进来。特朗普的任期或将只有四年,但这四年对于失业和低工资的美国工薪阶层来说,却是有害的。因为特朗普的政策所包括的更强大的国防和基建支出,配合以振兴私营企业的低公司所得税,将继续有利于资本,而非劳动者,有利于市场而非工资,它其实是现状的延续。

  而市场显然也过度乐观了。有新债王之称的双线资本联合创始人(Jeffrey Gundlach)则称市场在特朗普意外胜选后市场反而开始支持特朗普,原因在于市场预期特朗普的政策主张可以马上刺激经济和就业。但特朗普无法让美国经济迅速复苏,市场目前对财政刺激和基建计划的乐观情绪可能受到重挫并导致市场反转。

  在仔细分析了特朗普的核心政策——更高的贸易关税、抑制非法移民、增加联邦刺激、给企业和个人减税后,高盛首席经济学家哈祖斯(Jan Hatzius)也表示,这只能短期地促进美国GDP增长,但长期来说,对经济不利。他在近日公布的2017年经济前景展望中表示,短期内特朗普政策能够提振需求,对其它经济体有正面的溢出效应。但更长时间来看,随着财政刺激缓和,以及高贸易关税、降低移民、更收紧的货币政策的推进,经济增长将受到抑制。

  无独有偶,当今国际学术界最活跃、最富影响力的经济学家之一艾肯格林(Barry Eichengreen)近日撰也文指出,无论是财政刺激还是贸易保护,都只能在短期内支撑美元(资产),而在中期可能拖累美元。因为大规模而又没有其他资金支持的减税和增加基建投资将增加投资者的疑虑,从而降低美元资产的吸引力,贸易政策会招致外国报复的风险,使得其效果适得其反。

  渐行渐远的“闯王”,终究是为肉食者谋?

  实际上,无论是放松金融管制、通胀预期跳升先于就业增加、工资增长,还是股市的大幅上涨,亦或参议员沃伦所指责的“特朗普团队里都是华尔街的人,都是他此前要反对的”,特朗普的确与选举他上台的群众越来越远。

  甚至就连减税,也是富人更明显地受益。英国《金融时报》首席经济评论员 马丁?沃尔夫撰文指出,大幅度、永久性和累退式的减税似乎是确定要发生的。特朗普和共和党国会议员在这方面达成了共识。特朗普修改后的计划,将会把最高一档个人所得税率降至33%,将公司税率降至15%。它也将废除遗产税。最高收入纳税人——占总人口的0.1%、2016年收入超过370万美元的那些人——所获的平均减税幅度将超过其税后收入的14%。最贫穷的五分之一人口所获平均减税幅度,将为其税后收入的0.8%。凡有的,还要加给他。

  沃尔夫在这篇题为《特朗普将辜负“愤怒的支持者”》的文章中表示:

  在特朗普承诺的如下东西——基础设施支出大幅增加、累退式减税、保护主义、联邦支出削减、大幅去监管之中,基础设施支出的大幅增加确实将有利于建筑工人。但是这些计划中的其他部分对劳动阶层没什么帮助。总的来说,他的计划确实可能带来短暂的经济爆发。但长期后果可能是严峻的,尤其是对于他那些愤怒、但被愚弄的支持者而言。

  令人讽刺的是,那些曾经刻意远离特朗普的人却在离他越来越近,其中最笃信他的正是华尔街——资本市场上的投资者!他们对美国当选总统、未来政策和经济的看法,已经完全与从前判若两人。